本日，苏宁易购停牌，猛拍君掐指一算，必有大事发生！
果不其然，几个小时前，苏宁发布公告，大股东要卖公司了！
早在两年前，猛拍君就扒过苏宁，心中模糊为它的资金链担忧，只是猜中了开头，没有猜中结尾。苏宁今日的卖身，在其业务模式与资金来源下，早已被决定。
我们且看苏宁！
本文共计：2612字 估量阅读韶光：5分钟
01 苏宁易购的利润来源，阿里还是你爸爸
问：苏宁是干嘛的？
这问题一出，猛拍君都要为之一懵，苏宁不便是做零售的嘛？
我们看苏宁的古迹构成，零售一项独占毛利润的92%，达300亿元。剩下的金融、物流、安装维修，彷佛也都是为零售做事的呀！
嗯？彷佛又有点不对劲？由于扣掉本钱用度、业务税后，利润就已经见底了呀，假如再扣个资产减值后，不得全线亏损？可是为什么苏宁易购净利润却高到天上去了？A股最具迷惑性的一份报表就这样出身了。
看过猛拍君文章的人都知道，这时候肯定是非主业发力了。人家非主业一样平常靠政府补助，苏宁这种量级的公司哪能那么一样平常？苏宁靠的是靠卖资产和炒股票！
2014~2015年，苏宁靠的是卖资产，怎么个卖法？苏宁将线下店卖给别人，然后再租回来用，这一卖就产生了资产处置收益，学名叫“售后回租”。就这样硬生生搞出了三年43亿的净利润。
从2015年开始玩法就升级了，卖资产不持续，炒股权才是硬道理；炒股权还不得劲，炒股票才是真的！
于是：
2015年，卖PPTV股权得到投资收益14.47亿。
2016年，卖京朝苏宁电器得到投资收益13.04亿。
2017年夸年夜了，卖阿里巴巴股权得到投资收益近40亿。
2018年就更夸年夜了，卖阿里巴巴股权得到投资收益近110亿。
猛拍君想说，虽然阿里永久是爸爸，但是苏宁也挺不随意马虎，一家电商选择在A股上市,没利润就要被ST，于是千方百计也要把利润搞出来。
02 苏宁易购真正的业务板块，商业地产与炒股票齐飞
问：苏宁是干嘛的？
这问题再次涌现，猛拍君还是要为之一懵，苏宁靠做投资赚了这么多钱，靠主业一点利润没有，我们要如何理解苏宁的主营业务？猛拍君的回答是：看苏宁把钱都投到哪去了！
嘴可以说的天花乱坠，但真金白银的投资是不会撒谎话的！
我们先看零售业务，苏宁的收入、毛利润险些都是由零售业务贡献的，零售无非是线上和线下，线上叫苏宁易购，线下叫苏宁广场。所需投资无非是建物流、搞装修、建办公楼、买软件……
我们看看苏宁为零售业务砸了多少钱，先看内天生长的投资，其实是不少！
五年统共投了161亿，物流投了55亿，苏宁实体店投了近40亿！
再看零售业务的外延发展。五年韶光，投物流、消费金融、小店、日本连锁业，一共投出去了61个亿。这样一算，内生外延加起来，苏宁一共为零售业务投资220亿，其实是不少！
然而，苏宁在这五年一共投出去了653亿，零售业务投资只占了1/3！
其它钱去哪里了？我们连续扒股权投资，创造苏宁易购不仅花了一大笔钱购买锤子科技、努比亚、商汤科技这些公司的股权，还花重金买入了中国联通、华泰证券的股票，总投资额超过了420亿！
这样一看，苏宁实质上是一家靠着投资业务获取现金流的零售企业。实在不仅是投资，苏宁的小贷等金融业务也开展到了180亿的规模，这里就不细说了。
我们连续看，这420亿的投资中，有200亿牵扯到了房地产，一个是买了万达商业股权，一个是和恒大合伙成立了深圳恒宁。苏宁易购对跟恒大合伙的阐明是，投资目的是为了加快苏宁广场培植。
能不能加快苏宁广场培植猛拍君不知道，反正这200亿的用场是商业地产的开拓。于是，从计策剖析的角度讲，苏宁实质上成为了一家靠着投资业务获取现金流，通过商业地产开拓跑马圈地的零售企业。
然而，如果单从炒股票的角度看，苏宁的业务实际上分为了三块，零售、投资和商业地产，零售远远看不到利润、商业地产稳稳的吃掉一大笔现金流，投资业务由于高风险又无法作为稳定现金来源。回顾看看文章开头猛拍君的顺口溜，就知道苏宁易购为什么无法作为一支好股票了！
03 苏宁易购的资金来源，1000亿的大血泵
苏宁这么折腾，哪来的钱？
我们先看经营活动有没有给苏宁易购带来现金。2011年以前，经营现金流实在还算丰硕，但2012年就开始急转直下，直到2017、2018两年，苏宁的经营活动险些吃掉了近十年来赚到的钱！
咋回事儿？从2013年开始，公司对供应商的议价能力越来越差，2013年每年压上游30%的货款，到了2018年降到12%。
不仅如此，2018年小贷业务还雪上加霜，净流出了86个亿。苏宁将小贷作为主业，放贷规模从75个亿飙升到180亿，增加了105亿，只收回19个亿。
回到零售业务，为什么苏宁的议价能力越来越差？我们知道，很多做电商的都在喷天猫，由于天猫卡脖子卡的太厉害！
反不雅观苏宁，脖子越卡越松，只有一个阐明，全品类有天猫、家电有京东，厂家不跟你玩，苏宁起步太晚，追赶乏力！
言归正传，苏宁易购不仅压高下游压不动了，用度投入、存货还都被举高高，2016年用度和备货统共花了222亿元，而2018年却花了385亿元！
难怪2017、2018两年的经营直接吃掉了苏宁200亿现金！
那么问题来了，过去五年，一边儿经营活动没钱进来，一边儿投资出去了650亿，苏宁是怎么转起来的？
我们从头看，2014年的元旦，苏宁账上还有222亿现金，这里面差不多30亿是银行的，80亿是债券持有者的，还有270亿是供应商的、10亿是客户的。也便是说，苏宁实在自己一毛钱都没有。
那这五年苏宁投出去的650亿是从哪来的？苏宁靠股权融资拿回来了430亿，个中2016年一把增发就拿到了350亿。同时，苏宁一边还债一边告贷，五年韶光短期借款从18亿滚动到了240亿，长期借款从9亿滚动到了48亿，而且一贯在发债，2018年搪塞债券高达100亿元。
苏宁怎么能撬动这么大的资金？很大略，2014年总资产820亿，2018年为2000亿，同样的资产负债率下，可融资额度就扩展了一倍。苏宁易购在这五年间，无论是股权融资还是债权融资，融来的钱险些都去投固定资产、无形资产和买股权了，也便是说，全部都变成了资产沉淀在了账上。
以是2014到2018年增值的1200亿中，有将近800亿是靠筹资堆出来的，筹资堆高了资产，有资产就能再借钱，循环往来来往！
当然，这样干代价一定不菲，苏宁2018年利息支出就高达10亿，五年间还利息还了34个亿。苏宁不仅一分钱没挣，还扔进去34亿利息。别说猛拍君目光短浅，投资搏的便是确定性，未来挣钱还遥遥无期！
然而，苏宁这么大的资金周转量，光靠融回来的将近760亿还是不足，于是每年还得靠卖卖卖拿回钱来。不得不说，别看不起人家炒股票，投资收益可是贡献不菲，五年贡献了170亿的现金流。加上卖资产、卖子公司，苏宁五年拿回来了400亿现金。
于是靠股权拿回430亿、靠债权拿回来330亿、靠炒股票拿回来170亿、靠卖资产卖公司拿回来140亿，超过1000亿的资金流入就这样撑起了苏宁帝国无利润的发展狂奔！
