种别：公司研究机构：长江证券株式会社研究员：莫文宇,杨洋日期：2017-07-28
因公司报告期内将大族冠华70.81%股权转让,股权转让及承担连带包管任务估量对上半年净利润影响为负7000 万元。因此,不考虑该负面影响下,公司经营古迹实现翻倍以上增长,消费电子、新能源、大功率和PCB 装备需求兴旺。
今年大客户系列创新落地,个中双面玻璃+金属中框、强化气密防水为公司创造巨大舞台,大族激光新式打标、精密焊接、切割等加工设备在上半年搭建产线时大量采购。我们看好未来双面玻璃、全面屏及防水创新渗透率快速提升,有望实现其他品牌旗舰的打破。同时17 年创新机型后续销量乐不雅观,来年将保持火热需求,因此未来消费电子有望保持增长。其余,由于上半年的设备认证测试,今年的主线之一OLED 面板激光加工设备有望不才半年放量。
长期来说,我们强烈看好公司发展性:激光设备拥有较高技能壁垒,柔性化与智能化属性契合前辈制造核心需求,大族龙头地位稳固,尽享制造业升级红利;公司位处AMOLED 和新能源锂电两大新兴家当上游核心制造设备,对接十年高速发展下贱,中长期接力保持高增速;激光加工致体办理方案较单一设备代价量提升巨大,百亿蓝海投资代价突出。
公司把握了消费电子创新的黄金十年,此刻正迈向中国制造业升级的下一个黄金十年,同时公司逐渐从单一设备制造企业向柔性化产线办理方案供应商蜕变,值得长期重点关注。我们坚持对公司的推举评级,估量公司2017-2019 年EPS 为1.45、1.94、2.68 元,对应PE25.86、19.3314.00。
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东方电气:扭亏为盈 期待新能源与外洋业务放量
种别：公司研究机构：渤海证券株式会社研究员：伊晓奕日期：2017-07-28
2017上半年扭亏为盈
公司发布半年度古迹预报,2017年1-6月份实现归属于上市公司股东的净利润公民币3.7亿元旁边,比上年同期增加公民币7.1亿元旁边。
项目构造改进降本增效成果显著
报告期内,履行“本钱事先工程”,强化内部管理,狠抓降本增效,在提高国产化率,提高采购集中度,提高材料利用率等方面取得较好的成效;同时上半年连续调度家当构造,上半年盈利能力较好的项目实现发卖较多,1-6月主营业务毛利率同比上升。
新能源和外洋市场潜力大
公司是我国最大的发电设备研究开拓制造基地和电站工程承包特大型企业之一,2017年公司连续调度家当布局,大力拓展新能源和外洋市场业务,着力打造风电、国际业务、太阳能、做事四个百亿家当,个中核电领域公司具有绝对上风,是我国核岛、常规岛设备的核心供应商,根据《“十三五”核工业发展方案》,到2020年我国核电运行和在建装机将达到8800万千瓦,对公司产品古迹形成强力拉动。此外,“一带一起”助推我国核电走出国门,公司已经完成自主三代核电华龙一号蒸汽发生器研制,按操持推进华龙一号及CAP1400常规岛主设备汽轮机和发电机研制,有望收成国际核电订单。
定增延伸家当链提升综合实力
公司3月发布增发预案,向东方电气集团购买其持有的东方财务、国合公司、东方自控、东方日立、物资公司、大件物流、清能科技、智能科技等资产,交易完成后公司业务板块延展至金融、物流、贸易、工业智能装备等领域,综合实力进一步增强,盈利能力也将提升。
盈利预测与投资评级
我们估量公司2017-2019年EPS为:0.32\0.37\0.44元/股,给予增持评级。
风险提示:新能源及外洋业务进展不及预期。
水井坊:首次肃清淡季洼地 整年收入预测大幅上调
种别：公司研究机构：安信证券株式会社研究员：苏铖日期：2017-07-28
半年报大幅超预期,2季度收入翻倍增长。公司表露2017半年度古迹,1-6月实现业务收入8.41亿元,同比增长70.62%;实现归属上市公司股东净利润1.15亿元,同比增长25.66%;个中2季度收入4.42亿元,同比增长129.67%,归属上市公司股东净利润2,235万元,同比增长74.44%,2季度受消费税政策调度、资产减值计提影响较大,后续资产减值计提影响估量会因公司整天职摊政策调度而减弱。
次高端整体强势扩容,水井坊增速最领先,且以量增为主。结合渠道调研及已发布的古迹预报,公司上半年收入增速估量居白酒上市公司增速首位,次高端整体增速居各价格带首位。从行业调研反馈来看,上市和未上市白酒企业次高端业务上半年收入增速均高于35%,且以量增为主,水井坊上半年收入增速约71%,个中销量增速为59%。次高端处于整体强势扩容状态,紧张缘故原由是消费升级驱动,其余高端供给偏紧,价格上移,也使得次高端价格带容量弹性放大。我们认为茅台供给偏紧状态不能逆转,大众消费升级一直的情形下,次高端扩容脚步不会停滞。
首次肃清淡季洼地,水井坊呈现加速态势,未来增长紧张来自区域扩展和构造升级。公司以往2季度淡季特色十分明显,2017岁首年月次肃清2季度淡季洼地,2季度收入规模和1季度处同一数量级,我们认为这反响公司实际上进入规模加速提升阶段,构成提高年收入预测的强有力支撑。公司新老市场接力高增,上半年前五大传统市场增长50%,其后五大次新市场增长75%旁边,区域精耕和扩展看好,同时公司典藏营销对提升品牌形象,带动整体发卖均有贡献,2季度典藏收入占比约10%,构造估量可持续优化。
值得把稳的地方:资产减值处理和所得税率颠簸;下半年贡献收入增长,但净利润率提升不明显。2季度影响利润最主要成分包含资产减值计提,减值依据是本钱和公允代价比较,本钱和发卖产品分摊关系直接。后续公司将调度干系政策以减弱资产减值影响。7月公司提高全品项出厂价,预估不能完备消化5月1日调度的消费税率影响。
投资建议:提高目标价,坚持买入-A评级。公司收入加速增长态势良好,估值紧张以PEG和市销率相对更合理。以2011和2012年酒类发展股酒鬼酒市销率较高位估值是8-12倍,如此参考,本轮酒类发展股水井坊2017年市销率8-11倍估值,市值空间在150-205亿元,205亿对应股价42元,我们基于公司高发展性,给予42元的较高目标价。
风险提示:行业复苏低于预期;次高端酒竞争加剧;市场开拓不达预期。
新首都:非公开拓行股票获批 支付家当链日趋完善
种别：公司研究机构：华金证券株式会社研究员：谭志勇日期：2017-07-28
非公开拓行股票获批,缓解公司现金压力:公司非公开拓行股票得到证监会批复,核准公司非公开拓行不超过2500万股,根据《2016年非公开拓行股票预案》表露,本次发行股票召募资金总额不超过5亿元,紧张用于收购公信诚丰项目,完善公司征信业务计策布局,对公司在电子支付家当链所积累资源进行整合。公司先期投入目前已经完成对付公信诚丰的完备收购,非公开拓行股票召募资金可以有效缓解公司现金流压力,集中力量进行研发、市场拓展,对付公司可持续发展产生积极影响。
打造电子支付生态圈,向支付下贱增值类做事拓展:公司2017年半年度古迹预报表露,归属于上市公司股东的净利润同比增长-10%-10%,达到3091.8万元-3778.87万元,业务发展较为平稳。目前公司在支付、第三方收单、智能硬件、生物识别、云做事、征信、金融等领域积极推进技能领悟、创新以及运用方案落地,打造电子支付闭环生态。同时公司深谙行业发展趋势,看重支付活动根本数据的积累,开拓基于新一代云平台技能构架的大型交易结算支撑系统平台,为商户供应增值做事,同时为将来叠加新的商业做事做好铺垫。
技能市场两手抓,打造公司利润新增长极:
(1)智能POS产品成熟,移动支付、电子支付的快速发展倒逼POS智能化升级,公司在技能和做事上加大投入,连续保持市场领先地位。
(2)稳抓市场机遇,积极探索外洋市场。随着海内市场趋于稳定,为了开辟新市场,提高公司利润率,业务出海成为公司急需拓展的方向。2015年,公司成功收购了美国ExaDigm,Inc.公司,通过进一步整合伙源,初步打入了国际市场;2016年巴西成立境外全资子公司NEXGO BRASIL,拓展巴西市场。目前公司国际业务已实现发卖国家近20个,2016年国际市场实现发卖收入1.27亿元,较去年同期增长1.28倍。
投资建议:公司业务增长稳健,支付家当链布局逐渐成效,我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.64、0.76和0.92元。同时我们考虑到创业板整体估值调度的成分,给予买入一A建议,6个月目标价为25.6元。
风险提示:
(1)政策法规及行业风险
(2)产品、技能和做事等不能知足市场需求的风险
(3)计策转型进度低于预期乃至失落败的风险
(4)增资大岩成本的决策风险。
广发证券:REITs预期推进 房地产基金有望持续受益
种别：公司研究机构：广发证券株式会社研究员：乐加栋,金山日期：2017-07-28
核心不雅观点:
REITs 预期再推进,看好房地产基金行业发展机遇。
根据上海证券报的宣布,证监会债券部主任蔡建春表示,将加快推动REITs 等具有主要意义的创新产品尽快落地。我们认为,不动产金融化是房地产行业进入成熟期之后大势所趋,市场上早已有许多针对商办物业的类REITs 产品推出,且大力发展住房租赁市场也离不开金融工具的支持,估量REITs 试点推进(税收优惠、产品设计等)有望提速
光大安石作为业内领先的房地产基金公司,有望受益。
我国优质持有型物业的资产证券化将伴随REITs 的试点推进而提速,而房地产基金管理公司在这一过程中,依托于资产运营和成本运作的综合“匹配”能力,有望实现快速增长。作为海内领先的房地产基金管理公司,光大安石在资产端和资金端均有较强上风,打造中国版“凯德模式”即“PE+不动产运营+类资产证券化”,而类资产证券化在有REITs 支持后将更顺畅。
嘉宝集团与光大系深度领悟,未来发展值得期待。
嘉宝与光大系领悟表示为:1.嘉宝持有光大安石51%股权;2.光大系是嘉宝第一大股东和实控人,3.新一届董事会和高管团队成立,9 位董事中的6 位实行董事中3 位来自光大系,高管团队12 人中4 人在光大安石任职。
估量公司17、18 年EPS 分别为0.56、0.74 元,坚持“买入”评级。
公司的房地产基金业务由控股子公司光大安石卖力,后者是海内主动管理型房地产基金龙头之一,有能力也有上风(光大的金融上风、专业人才上风)持续做大房地产基金的业务规模,实现收入和利润较快速的增长。
风险提示。
房地产市场政策收紧影响公司地产发卖。房地产基金业务受资金收紧影响扩展速率放缓。中国REITs 和类资产证券化推进速率低于预期。
贵州茅台:Q2坚持高速增长 龙头向上趋势不变
种别：公司研究机构：国金证券株式会社研究员：于杰,岳思铭日期：2017-07-28
收入增速略超市场预期,预收款余额环比Q1末小幅减少:H1茅台酒实现收入216.27亿元,同比增长23.77%;Q2单季度茅台酒实现收入92.61亿元。估算来看,财报口径下,茅台酒(包含非标茅台)上半年确认收入对应销量约1.3万吨旁边,个中Q1约7500吨、Q2约5500吨。H1系列酒实现收入25.49亿元,同比增长269%,超市场预期,超16年整年规模;Q2单季度系列酒实现收入16.14亿,环比Q1旺季的9.35亿提速显著。去年43亿目标任务完成险些无压力,50亿力争目标完成概率也较大(下半年数据一样平常都略高于上半年)。整体看收入端实现241.09亿元,同比增长33.11%,Q2增速与Q1基本同等,略好于市场大部分预期。从市场跟踪来看,Q2实际发货量应少于5500吨,确认发卖量高于实际发货量,因此Q2末预收账款环比Q1末减少了约12.08亿元至177.80亿元。这一预收款额对应茅台酒的量约为700-750吨,扣减后和Q2市场实际出货量则基本匹配。由于茅台今年履行了严格的预收款发货制度(经销商打款后一个月内必须发货),因此公司接管经销商预收款并不激进,在Q2整体控货的大背景下,预收款的减少也符合我们前期报告中一贯强调的“Q2放水”的判断。
系列酒占频年夜幅提升拉低毛利率,消费税率环比未见显著提升:上半年系列酒实现超高速增长,尤其是二季度比较一季度提速更加显著(Q1系列酒占收入比重约7%,Q2大幅上升提升至14.8%,比较16年的5.5%提升显著),半年收入超16年整年,增速显著高于茅台酒业务23.77%的增速,因此也小幅拉低公司上半年整体毛利率同比低落2.26ppt至89.62%。Q2单季度发卖毛利率87.74%,这也是近十年来的第二低水平(07Q3的85.05%为近十年最低)。税金及附加金额/业务收入方面,比较Q1的14.83%,Q2降至13.29%。上半年消费税累计缴纳26.13亿元,占收入比为10.80%,这一水平同比去年H2的16.55%显著降落。虽然无法拆分Q1/Q2单季度消费税,但由于总体税金及附加金额/收入比重Q2环比Q1仍下行,因此Q2消费税金额环频年夜幅攀升的可能性并不存在。Q2整体期间用度率为12.33%,环比、同比均有小幅改进(环比-2.29ppt,同比-1.36ppt),个中大部分来自于管理用度率的降落。得益于17Q2期间用度率与税金及附加比率均涌现环比走低,叠加Q2毛利率的低落影响(环比-2.26ppt),Q2单季度净利率环比Q1提升约1.36ppt至50.54%,因此在两个季度增速靠近持平的情形下,Q2单季度归母净利润约31%的增速高于Q1的约25%。
下半年批价博弈局势更加繁芜,出货加速符合可持续发展:茅台批价上行周期中,批价“淡季不淡”是常态属性。自16年年初以来,茅台批价涨幅靠近600元达到目前实际的1400元旁边,在茅台主动管控的大背景下用了约一年半韶光。而上一轮同样涨幅仅用了约一年韶光,因此厂家主动管控、平滑周期在一定程度上是起效的,尤其是在管控加强的今年春节后。Q2出货量实际低于先前预期的缘故原由,我们判断是厂商于淡季更加倚重行政手段而旺季则必须通过发货实现平抑批价,因此下半年出货加速是一定事宜。由于目前飞天批价本色上已超过企业限价,因此下半年批价博弈局势将更加繁芜,从可持续发展角度而言厂商平抑批价过快上涨的态度不会发生改变,但飞天批价周期向上的方向短期内也同样不可能发生逆转。
投资建议
坚持买入评级,高端复苏最确定品种:我们上调此前盈利预测,在不考虑提价的根本上,估量17-19年公司业务收入分别为515亿元、610亿元、707亿元,同比增长28%、18%、16%,EPS分别为16.55元、19.50元、22.80元,同比增长24%、18%、17%,目前股价对应PE为29X/24X/21X,坚持“买入”评级,给予目标价545元,对应18年PE28X。
风险提示
批价大幅泡沫化/需求下滑。
老板电器:不容忽略的预收
种别：公司研究机构：安信证券株式会社研究员：张龙日期：2017-07-28
事宜:公司发布2017年半年报,Q2单季度实现收入18.4亿元,YoY+21.7%;实现古迹3.5亿元,YoY+33.3%。古迹增速符合我们的预期。公司估量1-9月古迹增速区间为20%~40%,折算Q3单季度古迹增速-12.4%~37.9%。我们认为,2017H2公司收入将保持快速增长,毛利率水平有望提升。
Q2收入快速增长,高预收款锁定下半年纪迹:Q2单季度收入增速21.7%,环比有所低落,但依然保持快速增长。我们认为,在不考虑结算处理办法的情形下,Q2收入增速低落亦与经销商提货、销货时点有关。可咨参照的是,二季度末预收账款10.0亿元,YoY+16.5%。考虑预收账款对收入的锁定浸染,我们估量2017H2老板电器收入仍将延续快速增长态势。
莫忧毛利率下滑,下半年料有改进:Q2单季度毛利率为56.1%,同比低落3.4pct,环比低落2.9pct。按调度口径,Q2老板电器的“扣销毛利率”(毛利率-发卖用度率)环比提升3.4pct,同比提升2.5pct。我们判断,除了却算处理办法,上游原材料价格水平与去年同期比较,处于高位,也在客不雅观上对毛利率形成压力。其余,电商渠道发卖占比进一步提升,亦有一定影响(2017H1,老板线下渠道产品提价,而电商渠道产品未提价)。据我们理解,公司已于7月1日对电商渠道产品进行提价。假设原材料价格坚持在目前水平,我们预期2017H2的毛利率将有所上升,盈利能力增强。
布局嵌入式产品,份额彰显实力:从收入构造来看,2017H1烤箱、蒸汽炉、微波炉和洗碗机的收入比重同比上升2.5pct。据中怡康统计,2017年6月,公司嵌入式电烤箱、嵌入式蒸汽炉的线下零售量市场份额分别为25.9%和28.2%,均位列行业第二;嵌入衰落波炉线下零售量市场份额为38.7%,位列第一。2017H1,公司嵌入式新品中的洗碗机、蒸汽炉、微波炉的零售额分别实现了579.7%、121.9%与104.6%的同比高速增长。老板电器积极布局嵌入式新品,已霸占行业有利位置,我们估量,随着行业的快速发展,公司该类新品收入连续保持高增速。
投资建议:据中怡康统计,公司烟灶产品雄踞行业第一,随着厨电遍及率的提升,份额仍有上涨空间;卡位嵌入式,产品保持高增长;加速三四线渠道下沉,积极拓展工程渠道。根据近期公司调研情形来看,三四线城市所占比重约40%,2017H1三四线地产的热销将滞后拉动公司古迹,估量老板电器古迹高增长将延续。我们估量2017-2019年收入增速分别为26.4%、28.7%、29.0%,净利润增速分别为35.6%、29.8%、28.0%,EPS为1.72、2.24、2.86元,目前股价对应17-19年估值分别为23.6倍、18.2倍和14.2倍,目标价51.60元,对应2017年30倍PE,坚持“买入-A”评级。
风险提示:地产发卖大幅下滑、嵌入式新品接管度不达预期。
济川药业:报告主中报古迹符合预期 推广能力精良的平台型企业
种别：公司研究机构：安信证券株式会社研究员：崔文亮日期：2017-07-28
公司发布中报,上半年收入28亿元,同比增长19.4%,净利润5.8亿元,同比增长32%,完备符合市场预期。经营性现金流净值7.1亿元,非常良好,同频年夜幅增长54%。随着公司多个产品在OTC渠道发卖持续较快增长、收入占比持续提升,公司的发卖用度率同比低落1.7个百分点至53.4%,是公司利润增速高于收入增速的紧张缘故原由。
我们估量和测算,核心品种蒲地蓝消炎口服液在医院端收入增速10%~15%,OTC端连续保持30%以上较快增长;雷贝拉唑受益去年同期低基数,实现20%以上较快增长;小儿豉翘清热颗粒实现20%以上较快增长;蛋白琥珀酸铁估量收入超过6000万元,估量整年有望实现1.5亿元收入,符合此前预期;东科制药上半年收入0.92亿元,实现净利润878万元,由于存在内部交易,我们估量东科制药实际发卖过亿,估量整年有望实现2.4亿元收入,符合此前预期。
随着药品招标贬价及处方药发卖环境变差,公司早在2013年就开始开拓OTC渠道发卖,除连续巩固现有医院市场外,公司积极开拓蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒以及三拗片等产品的OTC市场,估量今年覆盖零售药店数量有望保持进一步增长,OTC发卖军队职员也有望进一步增加。蒲地蓝消炎口服液医院端仍将保持较快增长,OTC端推广开始发力。OTC端用度率低、净利润率高推动公司净利润增速高于收入增速。蒲地蓝在OTC真个用度率显著低于医院端,净利润率显著高于医院端,同时随着收入增长,规模效应提升,公司整体发卖用度率、管理用度率逐渐低落、毛利率逐年提升,公司自2013年以来每年净利润率提升1~2个百分点。我们估量,随着公司OTC端收入快速增长、占比快速提升,公司利润率将进一步提升,净利润增速将显著快于收入增速。
投资建议:坚持买入-A的投资评级,未来6个月目标价为40.00元。
我们估量公司2017-2019年的收入增速分别为25.83%、23.98%、22.04%;
EPS分别为1.55、2.06、2.68元,当前股价对应估值仅为23/17/13倍,PEG显著小于1。我们认为,公司有望坚持未来3年纪迹高增长,当前估值仅23倍,我们认为未来几年能够享受估值修复和古迹增长的收益,退一步讲,纵然估值修复过程可能缓慢,但古迹确定性发展带来的收益也具有较大投资代价。坚持买入-A的投资评级,未来6个月目标价为40.00元。
风险提示:产品发卖低于预期;大股东解禁减持压力。
安迪苏:动物营养与康健行业领军企业 静待行业回暖
种别：公司研究机构：西南证券株式会社研究员：商艾华,黄景文日期：2017-07-28
事宜:公司发布2017年半年报,实现业务收入49.32亿元,同比低落9%;实现归属上市公司股东净利润5.77亿元,同比低落48%。
公司是环球动物营养与康健行业的领军企业。公司拥有超过75年生产、研发和发卖的履历,紧张产品包括蛋氨酸、维生素、酶制剂等动物营养添加剂。公司产品分为三类:功能性产品(蛋氨酸、维生素、硫酸铵和硫酸钠)、特种产品(酶制剂、过瘤胃保护性蛋氨酸、有机硒和益生菌添加剂)和其他产品(二硫化碳、硫酸和制剂做事等)。2017年安迪苏的市场份额居环球第二位,是环球仅有的两家可以同时生产固体和液体的蛋氨酸的生产商之一,是在中国建立蛋氨酸生产基地的两家跨国企业之一。公司具有强大的研发能力,2014年起每年推出一款新产品:2014年推出有机硒添加剂Selisseo?,2015年推出新的具有耐热性的非淀粉多糖酶罗酶宝Advance?,以及2016年推出益生菌产品。在今年初,如前所述,安迪苏向市场推出了革命性创新产品罗迪美?A-Dry+。公司拥有超过600项专利(包括处于申请状态的专利)。
蛋氨酸价跌量增,公司古迹低落幅度低于预期,显示出强大的营销能力。2017年上半年,蛋氨酸和维生素A价格显著低落,以北京地区为例,固体蛋氨酸价格从年初的25.4元/千克跌至目前21.5元/千克,液体蛋氨酸价格从年初的21元/千克跌至目前17.25元/千克,今年上半年固体蛋氨酸均价22.34元/千克,液体蛋氨酸均价18.76元/千克,去年同期固体蛋氨酸均价30.09元/千克,液体蛋氨酸均价23.81元/千克,同比降幅为25.76%、21.21%。但是,公司的蛋氨酸销量涌现同比增长,增速为9%,而蛋氨酸市场需求增速仅6%,公司增速高于市场增速。其余,我们测算今年上半年维生素A市场价格同比低落24%旁边,对公司的功能性产品收入也产生悲观影响。可是,公司今年上半年功能性产品收入仅低落15%,降幅低于我们之前预期,显示出公司强大的营销能力。
特种产品业务表现良好,受益于原奶价格回升。公司的特种产品业务表现良好,其收入和毛利同比均有大幅增长,个中收入同比增长31%,毛利同比增长46%。公司的反刍动物蛋氨酸敏斯特古迹增速尤为明显,紧张是由于原奶的价格涌现反转,牛奶行业危急逐步结束。
蛋氨酸行业面临扩容,公司2018年将开释新产能。住友、诺伟司、宁夏紫光、新和成、希杰和赢创等均已宣告了各自到2020年将要投产的新增产能项目。其余,由于希杰的生产工艺部分程度上不依赖石油化工原材料,因此他们确立了干系目标,将努力降落本钱并开拓多样化、更有竞争力的原材料来源。公司也采纳干系方法提高自身竞争力,包括强化本钱掌握、改进工艺、扩大产能、供应增值做事和产品组合。公司在欧洲工厂扩产5万吨“极地”项目估量2018年底落成,创新产品罗迪美?A-Dry+估量将在2018年初实现商业化,使因受限于产品或生产工艺而不能利用液体蛋氨酸的客户也能享受到液体蛋氨酸的益处。该产品估量将于2018年初实现商业化。
盈利预测与投资建议。估量2017-2019年EPS分别为0.42元、0.47元、0.54元,对应动态PE分别为27倍、24倍和21倍,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:环球宏不雅观经济周期颠簸风险,产品供应需求不平衡的风险,市场竞争风险,跨国经营风险,环保政策风险。
安井食品:竞争上风突出 在行业洗牌中进一步巩固龙头地位
种别：公司研究机构：长城国瑞证券有限公司研究员：黄文忠日期：2017-07-28
公司近五年纪迹保持稳定增长。公司2017年一季度业务收入为8.04亿元,同增11.23%;归母净利润为4,500.71万元,同比低落2.55%,紧张由于去年下半年原材料价格上涨(其影响具有时滞),而产品发卖价格存在一定黏性,导致今年上半年业务本钱增幅高于业务收入增幅。公司2012-2016年业务收入CAGR为25.08%,归母净利润CAGR为25.52%。此外,从毛利率、用度率、ROA、ROE的角度来看,公司近5年的各项财务指标也较为稳定。我们认为,总体而言公司近五年纪迹保持稳定增长的良好发展态势。
公司在行业洗牌中逐步有望扩大领先上风。目前该行业中小厂商虽然数量浩瀚,但所霸占的市场份额较小且大多发卖的是低端产品,在未来激烈的市场洗牌中面临着被淘汰的局势。公司在行业中处于领导地位,其所具备的规模上风有利于公司捉住行业洗牌的机会,进一步拉大与竞争对手的差距,扩大自身的领先上风。
持续产品创新和高质中价策略让公司紧跟市场变革。公司产品种类完好,且持续推出新产品,公司所具备的规模上风使其可以一贯坚持高质中价策略,使得公司推出的高端新品同样具有价格竞争上风。持续的产品使得公司可以紧跟市场需求真个变革,公司新推出的丸之尊系列高端新品得到很好的市场反馈,未来有望为公司带来新的古迹增长。
公司具备完善的经销商渠道。经销商模式是公司的紧张发卖渠道,目前公司80%的收入来自于经销模式。通过多年的渠道下沉和密集分销,公司已经将营销网络下沉到大部分县城,并且与经销商形成良好的互助关系。此外,公司采纳在发卖密集区就地设厂的策略使其冷冻物流用度低于同行竞争对手,也有助于公司全国性品牌的迅速建立。
公司具备良好的企业文化和信息化管理水平。公司根据速冻食品行业特点并结合企业实际情形打造独具安井特色的企业文化。同时,公司不断加强企业内控管理规范,利用前辈的信息化技能手段,通过ERP、WMS、移动营销、OA、BI等软件的成功利用,使企业管理进入平台可视化阶段。高效的经营水平使得公司的管理用度率在同行中保持显著低于竞争对手的同时。总资产周转率持续高于竞争对手。
投资建议:
在公司现有火锅料制品以及速冻米面制品保持稳健增长的条件假设下,我们估量公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.956、1.108和1.298元,对应P/E分别为23.49倍、20.27倍和17.30倍。目前食品综合行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)37.70倍,考虑到公司未来在火锅料行业的龙头地位经由洗牌后将进一步提升,我们认为公司的估值未来仍具有较大的上升空间,因此我们首次给予其“买入”评级。
食品安全风险;市场竞争风险;本钱上升风险。
